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百度已是真正的移動互聯網公司

 

在剛剛發布的2014年第四季度財報中,百度證明了自己已經是一家真正意義上的移動互聯網公司:在過去的這個季度,其來自移動端的營收占到了全部營收的42%,比第三季度整整提高了6個百分點,其中12月份單月來自移動端的營收甚至超過了PC端。

這一進展比我的預計提前了至少一個季度。業界一直懷疑移動端的商業化能力,而百度用數字證明這是一個誤解。這也使它在移動商業化方面,繼續遙遙領先于阿里巴巴、騰訊等中國互聯網幾大巨頭。

上個季度,阿里巴巴來自移動端的營收占比為24.5%,僅比第三季度提高了2.5個百分點,騰訊則在BAT三家公司中墊底,這迫使它在不久前冒著得罪用戶的風險啟動了微信廣告計劃,以緩解游戲等增值服務增長放緩的壓力。

業界一直存在夸大百度面臨的移動互聯網挑戰的傾向,通常是高估移動互聯網對其作為一項顛覆性變革的風險,而忽略了其中的延續性因素。實際上,即便到了現在,我們仍然找不到比“框”更符合人性的需求響應方式,而其背后依賴的搜索能力在移動背景下仍然有效。

目前,百度“框”的月活躍用戶超過5億,和微信、手機QQ處于同一水平。此前,業界對百度的主要擔憂,是其始終沒有一個像微信這樣流行的強應用,這可能會影響其在移動入口的地位。

但“框”的巨大活躍用戶量和移動營收的超預期增長,足以打破這種認識誤區。實際上,移動轉型對百度的機會要超過風險:由于移動互聯網具有個人性和移動性,它反而會增加百度“框”的使用場景,比如百度地圖的月活躍用戶已經達到2.4億。

同時,在PC時代百度一直無法突破的社交和交易兩大領域,在移動場景下也有很大改變,其旗下的貼吧等產品活躍度都非?;钴S,而憑借直達號等,交易功能也被帶入了“框”。作為一家技術型的公司,以及相比其他公司更為開放的特點,可能為百度創造更多的傳統行業深耕機會。

百度移動營收的強勁增長,其中一個重要的動力,就是使用場景帶來的機會,比如一個用戶在用百度地圖時,可能直接就會實現預訂酒店或餐館訂座,這將提高用戶體驗和流量轉化效率。

正是誤區的存在,百度的估值水平一直落后于主要的互聯網巨頭——因為這些誤區會增加投資者對百度面臨的不確定性的擔憂,從而提高其風險等級,所要求的預期回報率也會相應提高:

在谷歌、阿里巴巴、Facebook和百度四家主要以廣告或類廣告模式作為主要收入來源的巨頭中,其2014年的PS(市銷率)分別為:5.5,18.94,15.7,9.69,PSG(經過增長率調整的市銷率)分別為0.29,0.43,0.27,0.18,四家公司的PE分別為25,61.4,66.7,36。

但這種局面估計不會持久。我在去年3月的那篇《百度股價嚴重低估,或復制Facebook式逆襲》中,曾經提到業界對百度的認識可能會重新走Facebook的老路。實際上,從那以來,百度的股價上漲超過了50%,但這還遠遠不夠,即便按照最接近的公司的估值水平,百度的市值也應該超過1100億美元。

巧合的是,Facebook的股價是從2013年7月開始報復性修復的,在8月份內增長了近兩倍,而在之前的那個季度,Facebook來自移動端的營收也是首次突破40%(達到41%)。

那么,在移動端營收達到當時Facebook的水平,且增長勢頭仍然沒有減緩趨勢的背景下,百度會加速估值修復嗎?我認為,這取決于投資者調整認識的進度,但修復性行情應該會在年內發生,這是因為持續增長和百度官方在扭轉認識方面可能會進行的一系列努力,將逐漸改變預期。

不久前,百度剛剛調整了其組織架構,顯示了強烈的兌現年會上李彥宏關于“進攻”承諾的愿望。這次調整使百度創造了多個面向連接的引擎:

傳統的搜索部門有強大的搜索能力,將會成為面向移動時代的基本能力,同時新的架構還可能會整合其原有的渠道與銷售力量,并融入了百度糯米,以便耕耘傳統行業的連接機會,這種強大的力量曾經在它與谷歌的競爭中扮演重要角色。

同時,移動云與LBS的整合有助于提高在移動端入口的能力,使其能更好的開發整體的移動化解決方案。而新業務部門則提供了另一種靈活機制,使其能夠更靈活地探索各種提高用戶端地位和行業深耕的機會,該部門由張亞勤領銜。

預計接下來百度可能會大幅增加市場攻勢,來加強其在移動時代重新定義搜索的能力:該公司過去幾年在語音、圖像輸入、人工智能等領域投入了重金,但一直沒有真正讓用戶感受到這些(這也是我在上一篇文章中對其的擔憂)。

目前,我已在多個場合中發現百度的廣告,內容是幫助用戶重新認識移動場景下百度“框”的強大功能。但這可能會繼續使其成本結構面臨壓力,在過去的這個季度,由于研發投入、市場費用增加、人員激勵等因素拖累,其凈利潤增幅僅有16%,落后于營收增幅,這可能會使一部分投資者產生擔憂。

但從更長遠來看,這可能是轉型期的公司必須付出的代價,相反,如果在需要投入的方面止步不前,反而更值得擔憂:Facebook和谷歌都曾經歷過這樣的調整期陣痛,而現在輪到中國的幾大巨頭——阿里巴巴的凈利潤已經連續兩個季度出現了負增長。

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